在近日的京东金融投资策略会上，莲华资产首席投资官、管理合伙人感慨今年面临难得且优质的盈利机会，当前A股上涨行情尚未结束。自“924行情”以来，A股市场一路向上，截至2025年8月18日，上证指数最高触及3745点，几近刷新近10年新高，沪深两市全天成交额突破2.7万亿元，市场交易热度空前高涨。

市场分歧与“悲观者正确，乐观者赚钱”

尽管行情升温，市场分歧却愈发明显。乐观派聚焦于政策窗口与资金面改善所带来的上涨动能，对市场前景充满信心；而谨慎者则忧心忡忡，担心房地产、人口与债务等结构性矛盾会对中长期增长形成限制。洪灏用“悲观者正确，乐观者赚钱”精准概括了这一矛盾格局。

当下，房价持续下跌、居民“资产负债表衰退”、有效需求不足等问题确实不容乐观。但洪灏指出，这些长期问题并未阻碍市场短期的流动性条件。市场价格的变化并非偶然，而是经济细微结构调整的提前反应。所谓悲观者，往往是经济学家自己吓自己。

行情持续的动力与表现

小微盘表现与市场机会

洪灏以2024年初春节前小微盘的历史性暴利行情为例，指出今年小微盘表现出色，市场机会广泛。即便对于市场是否处于牛市存在争论，但数据显示70% - 80%的股票实现上涨，大多数投资者都能获得收益，这说明选股难度降低，即便不精心挑选股票，资金也能获得较好的回报。

流动性充裕的核心作用

流动性充裕是推动这波行情的重要核心动力。今年市场资金宽松主要得益于两方面：其一，央行通过逆回购操作注入约10万亿元流动性，相当于GDP的约8%，为市场提供了强有力的支撑；其二，滞留海外的资金开始重新流回中国。同时，美元指数从高点115回落至97，美元走弱改善了流动性环境，提升了中国市场的吸引力，黄金、白银、比特币、以太坊等多元资产也在同步上涨。

“慢牛”行情的特征与延续性

当前市场行情被定义为“慢牛”，不仅依靠政策预期驱动，部分投资者在3600点附近实现解套获利离场，也使市场结构更趋健康。尽管面临人口结构调整和房地产去泡沫化的长期挑战，但只要流动性保持改善，经济周期持续回升，市场风险偏好就会增强，行情就有望延续。

经济周期与市场走势

洪灏通过量化模型，收集并处理宏观各部门数据，形成反映中国经济周期运行的指标。经济周期分为不同层级，短周期约3至4年，中周期由2至3个短周期叠加，时长约7至11年。目前经济周期自2022年四季度触底后已开始稳步修复，这使得做多方向更加明确，操作难度降低。如果盲目做空中国资产，在近三年大概率会亏损。去年10月8日后，市场虽经历调整，指数回落至3000点左右，但随后又强势反弹，现已突破3600点，且每次下跌后的修复力度均超过跌幅。此外，市场对即将到来的秋季政策窗口以及中央制定新五年规划抱有较高期待，整体来看，无论是大盘还是小盘，不同板块及在岸、离岸市场均涌现了多轮赚钱机会，行情还有较大空间，涨势远未结束。

配置方向建议

A股与港股

目前市场上涨节奏较为温和，更倾向于稳健、渐进式的上涨。若觉得A股涨势较慢，洪灏建议关注港股机会。今年港股打新表现突出，收益率基本无风险，尤其是创新药和科技公司的上市，首日回报甚至能翻倍。港股的创新药板块经过两年沉寂后，今年爆发上涨，部分指数不到8个月涨了1倍多。若不懂选股，购买指数也是不错的选择。不过，恒生科技指数以互联网平台、电商为主，并非纯粹的前沿科技指数。

美元周期与非美资产

美元正在经历一个周期性的下降阶段，这为非美货币和资产带来利好，包括中国资产、大宗商品与其他新兴市场，这对2025年的投资环境至关重要。

结语

当前市场机会众多，但牛市过程并非一帆风顺，对于缺乏策略和准备的投资者而言，这也是一个艰难的过程。投资者需要谨慎分析市场形势，制定合理的投资策略，才能在市场中把握机会，实现资产的增值。同时，投资有风险，文中观点仅供参考，投资者应谨慎做出投资决策。